风险溢价高好还是低好？2025年投资者必读的深度解析

风险溢价的高低并非绝对的好与坏，其合理性完全取决于投资者的风险偏好、投资目标及市场环境。简单来说，高风险溢价意味着潜在的高回报，但也伴随着高波动性和本金损失的风险；而低风险溢价则代表更稳定的回报，但长期收益可能无法跑赢通胀。对追求资本增值的激进型投资者，较高的风险溢价更具吸引力；而对于注重资产保值的保守型投资者，较低的风险溢价更为合适。接下来，我们将从多个维度深入剖析这一核心问题。

一、风险溢价的核心概念与决定因素

风险溢价（Risk Premium）是投资者因承担超出无风险利率（如国债收益）的额外风险而要求获得的补偿。它是资产定价的核心，直接影响股票、债券等各类资产的预期回报。

1.1 如何计算风险溢价？

最基本的计算公式为：风险溢价 = 某项资产的预期收益率 - 无风险收益率。例如，若某股票的预期年化收益为10%，而同期10年期国债收益率为3%，则该股票的风险溢价为7%。这个百分比直观反映了市场为该资产风险“定价”的高低。

1.2 影响风险溢价高低的关键因素

多个因素共同作用，决定了风险溢价的水平：

• 宏观经济环境：经济繁荣期，投资者信心足，风险偏好上升，可能接受较低的风险溢价；经济衰退或不确定性高时，投资者要求更高的溢价才愿意承担风险。
• 市场波动率：市场波动越剧烈（如VIX恐慌指数高企），代表不确定性越大，投资者自然会要求更高的风险补偿。
• 资产自身特性：不同行业、不同公司的风险状况迥异。初创科技公司的风险溢价通常远高于公用事业等防御型股票。
• 投资者情绪：市场整体的贪婪与恐惧情绪会显著影响风险溢价的定价水平。

二、高风险溢价的优势与挑战

当风险溢价处于高位时，通常映射出市场的某种状态，对投资者而言机遇与风险并存。

2.1 高风险溢价之“好”

更高的潜在回报：这是最直接的吸引力。高风险溢价往往出现在市场大幅下跌或极度悲观之后，资产价格被低估，为长期投资者提供了“便宜买入”的绝佳机会。历史上多次市场危机后的复苏都为敢于在高风险溢价时期入场的投资者带来了丰厚回报。

长期投资价值凸显：对于信奉价值投资的投资者来说，高风险溢价环境是筛选优质错杀资产的黄金时期。

2.2 高风险溢价之“忧”

本金损失风险大：高溢价意味着市场认为该资产风险极高，价格可能继续下跌。投资者可能面临“接飞刀”的困境，买入后资产继续贬值。

需要极强的风险承受能力和耐心：投资后可能需要忍受长期的账面亏损和市场波动，对投资者的心理是巨大考验。

三、低风险溢价的优势与陷阱

低风险溢价环境同样有其特定的适用场景和隐含风险。

3.1 低风险溢价之“好”

投资体验更平稳：资产价格波动相对较小，有利于投资者保持平稳的心态，更适合风险厌恶型投资者和临近退休的人群。

资金安全性更高：通常出现在蓝筹股、高信用等级债券等资产上，本金相对安全，回撤幅度可控。

3.2 低风险溢价之“陷阱”

潜在回报率有限：过低的溢价可能意味着资产价格已被高估，市场过于乐观，未来上涨空间有限。

可能无法抵御通胀：这是低风险溢价最大的隐性风险。如果投资组合的回报率（无风险收益+风险溢价）长期低于通货膨胀率，购买力实际上是在不断缩水的。

容易滋生自满情绪：在长期低波动、低溢价的市场环境中，投资者容易低估潜在风险，导致风险管理松懈，一旦市场转向可能造成重大损失。

四、如何根据自身情况抉择？

判断风险溢价高低的好坏，必须与个人情况相结合。

• 激进型/年轻投资者：投资期限长，风险承受能力强，可以适当配置高风险溢价的资产（如成长股、新兴市场股票），以博取更高的长期复合回报。
• 保守型/退休投资者：首要目标是资本保值，应构建以低风险溢价资产（如国债、高等级信用债、防御型股票）为核心的投资组合，牺牲部分收益以换取稳定性。
• 平衡型投资者：采取杠铃策略，将大部分资金配置于低风险溢价资产以保证安全，同时用小部分资金追逐高风险溢价的机会，兼顾稳健与增长。

五、关于风险溢价的常见问题解答（FAQ）

5.1 当前（2025年）的市场风险溢价水平如何？

截至2025年，全球市场在经历了之前的周期后正趋于一种新的平衡。无风险利率相较于前几年已有所回落，但地缘政治和科技变革带来了新的不确定性。总体而言，股市的风险溢价处于历史中长期的平均水平附近，但内部分化严重，人工智能、新能源等前沿领域的风险溢价依然较高，而传统行业的溢价则相对较低。投资者需细分领域具体分析。

5.2 普通投资者如何查询或估算风险溢价？

一个常用的简单方法是观察股市市盈率（PE）的倒数（即盈利收益率）与长期国债收益率的差值。例如，沪深300指数的盈利收益率约为5%，10年期国债收益率为2.5%，那么股市风险溢价约为2.5%。许多财经网站和研究机构也会定期发布基于不同模型计算的市场风险溢价报告，可供参考。

5.3 风险溢价和风险系数（Beta）是一回事吗？

不是。风险系数（Beta）衡量的是单个资产相对于整个市场波动的敏感程度，是一个相对指标。而风险溢价衡量的是投资者因承担所有非系统性风险和市场风险而要求的总体超额回报，是一个绝对值概念。高Beta的资产通常会有较高的风险溢价，但两者并非直接等价。

5.4 是否存在“最优”的风险溢价？

不存在 universally optimal（普遍最优）的风险溢价水平。所谓的“最优”，完全取决于投资者的效用函数——即在风险与收益之间寻求个人满足感最大化的那个平衡点。对张三而言的最优点，对李四来说可能风险太高或收益太低。因此，了解自己的风险偏好和投资目标是做出正确决策的第一步。

总之，风险溢价如同一把刻度尺，本身没有好坏，关键在于投资者如何用它来丈量自己的投资世界。理解它、驾驭它，方能在这个充满不确定性的市场中，找到属于自己的那份确定性回报。